思科重申无意进入5GRAN市场

C114讯12月17日消息 日前,思科服务提供商网络业务高级副总裁Jonathan Davidson在巴克莱投资者会议上表示,网络运营商需要解决三个关键领域才能促进5G服务的交付,而思科正在其中两个领域发挥作用。

众所周知,每一代移动通信技术的关键领域主要涉及核心网、承载网以及无线接入网。5G全新的云化架构体系,以及大带宽、低时延、广连接的特性,使得现有的核心、承载、无线接入网已经很难满足业务需求,必须要进行全方位的升级。

不过即使未来能将每季度现金消耗减少到2.52亿美元,今年年底公司的现金也会告罄。我们根据最有可能出现的消耗速度做了数据推算。

尽管有着上述各式不利因素,我们仍然认为蔚来是一家有着巨大潜力的价值公司。

第四,要减抽调借用中小学教师事宜。从严规范借用行为。对于借用中小学教师参与贯彻落实党和国家重大决策部署任务的,在不影响学校正常教育教学情况下,应经县级以上教育部门同意,并报同级党委审批备案,借用期限原则上不超过半年。从严规范培训活动。除人社部门依法依规开展的培训之外,避免安排中小学教师参加无关培训活动。

正如前文所述,无线网络建设一直是运营商建设网络的成本大头,近年来由于人口红利的消失,运营商出现增量不增收的窘境,因而对于5G建网成本非常敏感。为了摆脱传统设备商的重度绑定,全球主流运营商发起O-RAN联盟。从目前来看,O-RAN将会率先在小站上发力,目前有大量传统IT厂商、天线厂商、软件公司等企业涌入,并没有思科这样的巨头。很大的一部分原因是,虽说O-RAN看似是一个非常好的机会,但在商业模式尚未清晰之前,思科不会盲目跟从,因为对于巨头而言,成本过高。

从这一点出发,截至12月17日,蔚来26亿美元的市值我们认为是被远远低估了。

尽管蔚来曾在2018年12月的季度毛利率是微小的正值,但在2019年3月和2019年6月这两个季度中,汽车销售成本已经超过了收入,即使它能够显著地增加销售量,它也需要显著地降低成本,否则,不要指望会计报表里的数据会有多大改观。

从上图中可以看出蔚来烧钱的速度,从2018年9月到2019月6月,公司的财务状况明显恶化。它的资产增长了7%,而负债增长了170%。

具体来说,思科具有旁人不可及的资金优势,根据其最新公布的2020财年第一季度的财报来看,实现营收132亿美元,同比增长1%,净利润虽同比下滑18%,但仍有29亿美元的净收入;另外,客户资源丰富,一直以来,全球几乎所有的运营商均是思科IP产品的客户;此外,技术能力层面,思科一直是技术实力的引领者,前不久思科发布全系端到端网络产品的升级解决方案,特别是Silicon One芯片,通吃路由和交换产品,足以体现出思科的技术能力。

众所周知,蔚来从第二季度以来一直在寻求着节省现金的一些方式,CEO李斌在第二季度的报告概述中写道:

许多时候成长型行业的公司经营亏损是可以被容忍的,因为它们预期未来会因更高的销量而盈利。正如同五年前特斯拉(TSLA. US)有着25亿美元的债务(超过现在的蔚来),彼时交付量为2万辆新车(比今年的蔚来要少),市值却有着250亿美元(是现在蔚来的10倍),当时花旗银行认为特斯拉的市值被远远高估,可如今再看,就是另一则故事了。

让人不安的因素还不止如此,截止到12月17日,蔚来仍未公布第三季度业绩,蔚来在2019年公布财务业绩的速度越来越慢:

今年11月,蔚来与Intel旗下的Mobileye达成战略合作,旨在打造世界上第一款L4级别的自动驾驶汽车。

很显然,思科几乎从未参与过无线接入网业务,因此Jonathan David所说的另外两个领域已经非常明确,思科也正在通过其新的路由器和光网络技术瞄准着这两个领域。近日,思科对其端到端网络产品组合进行了全面的升级,发布了包括全新芯片、8000系列产品线、面向400G的光网络产品等,以推动5G的发展。

目前最严峻的问题:债券市场表现

在整个产业链中,由于无线接入网涉及大量天线、射频、基带处理能复杂功能,为了保证电信级业务6个9的标准,这类硬件产品都是专有且独特的。毫无疑问,无线网络建设一直是运营商TCO(Total Cost of Ownership,拥有总成本)的最主要部分,大致占比在60%~70%。也就说,虽然思科能够在核心网和承载网两大关键业务占据领先地位,但是获得收入与无线接入网业务相比略显逊色。

同时在12月28号,蔚来还即将推出第三款量产车,从海报的披露上不难看出会是一台轿跑车型。

2019年是中央确定的“基层减负年”。就教育系统来看,教师负担特别是不合理负担过重一直是舆论较为关注的问题。日前,中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于减轻中小学教师负担 进一步营造教育教学良好环境的若干意见》,文件提出20项务实举措。

“我们的目标是到2019第三季度末,将全球员工总数从2019年1月的9900多人减少到7800人左右,并通过进一步重组和在年底前剥离一些非核心业务进一步实现业务精简。”

仅财务数据上看,蔚来汽车(NIO. US)似乎要破产了。

而蔚来将承担Mobileye系统的汽车级工程、集成和大规模生产,既服务于汽车消费市场,也服务于Mobileye的移动即服务(MaaS)应用。除了将自动驾驶系统整合到其汽车产品线之外,蔚来还将开发一种经过特殊配置的电动AVs变种,供Mobileye用作自动驾驶出租车,在全球市场部署用于叫车服务。

或许这是最正确的选择

且不说需要投入多少资金,多少人力,多少时间,这对于思科来说并不是最大的挑战和难题。思科作为巨头,不同于中小企业,一旦决定进入某一市场,必定是不会满足于边缘玩家的角色。这就好比,当思科决心进入硅光领域的时候,思科采取的策略是不断并购优秀的硅光模块企业,以增强技术能力,保证解决方案的完整性,这是思科的做事态度和决心。

这些债券的最后交易价格为35.16美元,到期收益率为35.68%。

怎么来减负?任友群表示,首先,分类治理,从源头上查找教师负担,大幅精简文件和会议。其次,因地制宜,充分考虑区域、城乡、学段等不同特点,避免“一刀切”。再次,标本兼治,治“标”,就是要突出重点,严格清理规范与中小学教育教学无关事项;治“本”就是要协调好学校管理与教育教学的关系,提高专业水平。最后,共同治理,各级各部门、社会各界要形成合力,切实减轻中小学教师负担。

其实,在笔者看来,思科始终不愿进入无线接入网市场,或许是一个再正确不过的选择。

另一项主要合作是,蔚来与广汽合作创建了一个新品牌Hycan,Hycan car明年4月开始交付,届时广汽蔚来的新工厂将具备年产40万辆的能力。

坚定不参与5G RAN市场

借用CEO李斌在站内信中所言:“从今年开始,我们真正进入到了资格赛阶段。不会有速胜,不会有奇迹,我们的征途是泥泞赛道上的马拉松。”

最终在种种原因的驱使下,虽然有上述天然优势,但是思科仍然不为所动,不愿进入5G无线市场。当时思科认为,无论是在时间成本还是资金投入成本上都很大,同时5G无线接入网技术是一个沉淀的过程,短时间内很难看到成效。

2月4日,蔚来曾发行了6.5亿美元的可转换优先票据。该公司在1月30日的公告中对票据的条款进行了描述,摘要如下:

正如Jonathan Davidson所说,核心网、承载网是网络运营商5G基础架构的“关键”组成部分,思科已经准备好在这两个领域赢得市场。那么,已经拥有两大“关键”能力的思科为何没能进一步涉足无线接入网,获得更多的5G市场份额呢?

此外,无线网络的演进过程已经形成路径依赖,一旦选择了某种演进路径,就好比走上了一条“不归路”,惯性的力量会使这一选择不断自我强化。这也贯穿了整个移动通信从1G发展到5G的整个过程。具备无线解决方案能力的厂商在不断的并购、博弈过程后,目前仅剩现有的几家。这也好比现在的终端基带芯片市场,如果没有经历整个移动通信的发展历程,没有积累,很难或者基本不可能有新企业进入这个主流市场。所以说,无线接入网市场,对于新进入者而言并不友好,即便是巨头也是如此。

开篇中我们曾拿特斯来与蔚来做了对比,除了产品售价之外,另一项差距便是债券市场的表现。即使是在最艰难的时期,特斯拉发行的债券收益率也低于10%,因此,如果需要,它可以通过发行债券或股票轻松筹集数十亿美元。

与此同时,众所周知当前无线接入网市场基本固化,根据全球ICT行业权威市场研究机构Dell’oro发布的《2019年第三季度移动无线接入网络市场份额报告》显示,华为、爱立信、诺基亚、三星和中兴通讯占据了几乎95%以上的RAN市场份额。在此前的收购爱立信的传言告破之后,为了这5%的市场空间而专门设立一个部门,对于思科这样的巨头而言,负担过于沉重,如果此刻大张旗鼓的进入这一市场,用一句话来形容,那就是“既没前景,也没钱景”。

这也使得我们十分期待蔚来能尽早交出第三季度的财报,在销量可视的回暖之下,我们预期蔚来Q4季度会取得一个阶段性的改变。

第一,要减督查检查评比考核事项。设置上抓规范。除教育部门外,其他部门不得自行设置以中小学教师为对象的督查检查评比考核事项,确需开展的要商教育部门,按程序报批后实施。评价上重实绩。坚决克服重留痕轻实绩的形式主义做法,不得以微信工作群、政务APP(应用程序)上传工作场景截图或录制视频等方式来代替实绩工作评价,不能工作刚安排就开展督查检查评比考核。

第三,要减报表填写工作。规范精简各类报表填写。要统筹安排各类报表填写工作,避免教师重复报数据、多头填表格。规范教育统计和调研工作。除国家统计局外,其他部门开展涉及中小学校和教师的教育统计工作须向同级政府统计机构报批备案;针对中小学教师开展的调研活动,须经教育部门同意并部署。提升数据采集信息化水平。要健全各类教育信息数据库,努力做到一次采集多次使用,让信息多跑路、教师少跑腿。

第二,要减社会事务进校园。主要有六大类:对于扶贫任务,要充分运用校园和课堂,通过扶智方式为阻断贫困代际传递多作贡献;对重大专项任务,确需中小学教师参与的,由教育部门严格按要求依程序统筹安排;对城市创优评先任务,原则上不得安排教师上街执勤或做其他与教师职责无关的工作;对于街道社区事务,要在不影响正常教育教学的情况下,积极吸引中小学校参与社区建设相关活动;对于教育宣传活动,可根据实际需要合理融入教学安排,不得重复安排;对于强制摊派无关事务,坚决杜绝,不得随意让学校停课出人出场地举办有关活动。

“教师是一个专业性很强的职业。教书育人是他的天职。教师的教书育人工作需要他们俯下身来与孩子交流,静下心来思考教学,需要立言立行,以身作则,全身心投入。很多研究发现,多数教师其实他们不因为承担过多的教育教学教研工作而感到累,也不觉得有负担,而且都很愿意做,他们认为这是教师必备的专业精神和职业操守。”中国教育科学研究院教师发展研究所所长、研究员张布和强调,“学校乃至全社会,如果不遵循教育教学规律,扰乱教育教学秩序,破坏正常的教育教学生态,都会影响学校的办学品质和育人质量。”

此外,即使局面艰难,蔚来也没有停止过投资与交易,这样的斗志是我们认为价值企业必须拥有的。

而蔚来的债权收益率却高达35%,这使得公司几乎被债券市场给“抛弃”了,如果公司试图通过发行债券募集10亿美元,将对现有股东造成重大的稀释。

虽然这并不代表着蔚来的车就在所有意义上超越了特斯拉,但是有一点是毋庸置疑的,蔚来作为一家国内车企,它正在专注于造好车。

首先是权威机构J.D.POWER发布的《中国新能源汽车体验研究》中,蔚来和ES8分获品牌和所在细分市场第一,其中宝马位居第二,特斯拉位居第27。

不过,从Jonathan Davidson的言语中,并不存在放弃无线接入网业务一说,一方面,思科从未大规模进入这一市场,目前也有小范围涉足边缘的小站产品,或许待O-RAN成熟之后会大举进行相关布局;另一方面,在这个瞬息万变的市场环境下,或许会通过并购的方式入场。

其实对于思科而言,如果它真的下定决心进入5G无线接入网市场,其实还是有些许机会,也正面临着很好的环境。

早期曾被称作“中国特斯拉”,但要从更艰难的境地中走出来的是“中国蔚来”。

就价值而言,4.50%票息代表了当前收益率(4.50/35.16=12.79%)对比普通股的零股息,这无疑是相对较好的。

重点减哪些负?减负并不等于没有负担,任友群从四个方面介绍了文件明确要减掉的中小学教师不应该承担的与教育教学无关的事项。

这样“不破不立”的例子或许很难在蔚来身上重演。相较于制造成本,特斯拉的车卖得太贵,好处就是销量一旦上升企业便很快能收回现金,而蔚来却几近倒贴卖车。

2019年第二季度,现金和短期投资减少了6.19亿美元。尽管其中一部分被其它一些资产类别的增加所抵消,当季的总减少额仍然达到了4.84亿美元。

这也是我们认为当下蔚来面对的最严峻问题。

考虑到期限相近的美国国债收益率低于2%,市场判定蔚来的债券有着重大违约风险。

财务方面也是如此。除了依然在进行的全球精简外,蔚来还计划拆分NIO POWER能源补给核心业务单独寻求数十亿美元的融资,这无疑是合理的财务拆分,据我们了解的情况,融资的路程比较顺利。

对于蔚来来说,支持生产和整合Mobileye的自动驾驶系统符合其使命——即提供优质的智能电动汽车,重新定义驾驶员的用户体验。具体来看,Mobileye将提供基于Mobileye AV系列的自动驾驶系统的设计,这是一个由Mobileye EyeQ系统芯片、硬件、驾驶政策、安全软件和地图解决方案组成的L4 AV套件。

5G对于所有相关产业链厂商而言都是巨大的历史机遇,据市场调研机构IHS Markit发布的《5G经济》报告显示,到2035年5G将创造13.2万亿美元经济产出。面对如此庞大的经济效益,产业链上的所有厂商都希望能够在5G的整个发展周期内分一杯羹。毕竟,在这两年4G建设的尾声,部分产业链上的厂商已经开始负增长,急需5G来带动业务的发展。

与此同时,美国总统唐纳德特朗普一直希望思科能够大力进军5G无线接入网领域,并发展成与华为等设备商相当的5G无线接入网供应商,形成全新的竞争格局。另外,也多次传出思科将收购爱立信的传闻,这也是思科较为擅长的扩张方式。

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根据3月5日蔚来发布上一年度的财务数据显示,公司于2月4日发行的6.5亿美元的债券导致负债增加了10.29亿美元,而资产增加了3.95亿美元,粗略估计现金消耗为7.4亿美元。